動(dòng)力鋰離子電池核心工藝流程可分為前段電極制作（攪拌/涂布/輥壓/分切）、中段電芯組裝（疊片/卷繞/組裝/注液）、和后段化成分容（檢測/化成/分容/包裝入庫）。主要鋰電設(shè)備包括涂布機(jī)（30%）、活化分容檢測（20%）、卷繞機(jī)（20%）、輥壓分切（10%）、制片模切（10%）、組裝干燥（10%）。

市場關(guān)于鋰電設(shè)備行業(yè)的兩點(diǎn)疑慮。

第一，補(bǔ)貼退坡以及鋰電池價(jià)格下降的壓力向鋰電設(shè)備商環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，是否會(huì)影響鋰電設(shè)備商的利潤和現(xiàn)金流？

近幾年鋰電供應(yīng)商一直把降價(jià)壓力傳導(dǎo)至鋰電設(shè)備商，但是我們認(rèn)為鋰電設(shè)備行業(yè)降價(jià)幅度要小于鋰電供應(yīng)商。

一方面，鋰電設(shè)備尤其是高端鋰電設(shè)備大多是定制化設(shè)備，鋰電技術(shù)的進(jìn)步為鋰電設(shè)備留存了一定的利潤空間。

另一方面，龍頭設(shè)備商毛利率受降價(jià)影響更小，頭部廠商不以價(jià)格作為競爭策略。所以可以先導(dǎo)智能、贏合科技等龍頭設(shè)備商近幾年毛利率下滑的幅度很小。

第二，鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩，設(shè)備商的成長持續(xù)性從何而來？

首先，從競爭格局上看，鋰電行業(yè)屬于階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩。低端過剩、高端緊缺，鋰電供應(yīng)商本身也正在發(fā)生一定分化。中小企業(yè)產(chǎn)能利用率不足，但龍頭企業(yè)如寧德時(shí)代等的產(chǎn)能卻比較緊張，導(dǎo)致其有持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能的實(shí)際需求。

其次，從政策上看，工信部、發(fā)改委等提出到2020年，要形成產(chǎn)銷規(guī)模在40GWh以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)，目前寧德時(shí)代產(chǎn)能也就30GWh，強(qiáng)烈的政策指引促使鋰電企業(yè)龍頭進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

最后，從技術(shù)更新迭代上看，新能源汽車和鋰電池技術(shù)的進(jìn)步，帶來了淘汰陳舊技術(shù)產(chǎn)能、建設(shè)新技術(shù)產(chǎn)能的需求，并且企業(yè)定制化設(shè)備的需求也越來越高。

投資建議以及相關(guān)個(gè)股。

未來幾年仍然是龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能的階段，綁定電池龍頭的設(shè)備公司具有非常大的機(jī)會(huì)，如先導(dǎo)智能于7月獲泰能的整線訂單、大族激光9月獲CATL的注液設(shè)備訂單、贏合科技于9月獲LG化學(xué)的卷繞機(jī)訂單。同時(shí)關(guān)注技術(shù)進(jìn)步帶來的新設(shè)備的需求，比如軟包電池設(shè)備方向，包括東山精密、先導(dǎo)智能等。

總結(jié)來說，鋰電設(shè)備行業(yè)可以關(guān)注先導(dǎo)智能和贏合科技。