12月12日，登陸納斯達克市場50余天的小牛電動股價收于7.15美元/股，在發(fā)行價9美元/股以下，目前市值為5.32億美元，比上市當(dāng)日縮水1.2億美元，降幅近20%。這個曾以“顏值”和“科技”獲得市場矚目的“兩輪特斯拉”，在股市中一直難逃“破發(fā)”魔咒。

《中國經(jīng)營報》記者聯(lián)系了小牛電動公關(guān)部，對方回復(fù)稱：“公司短期股價受到很多因素影響，尤其近期資本市場的波動較大。作為一家新上市的公司，也需要投資者和資本市場逐漸了解公司所處的行業(yè)和業(yè)務(wù)。另外，公司目前發(fā)行規(guī)模不大，屬于小盤股，流動性不足，也制約了市場對公司股票進行有效的定價。”

美股研究機構(gòu)STONESTREET的負(fù)責(zé)人告訴記者，近期，美股市場的震蕩對所有IPO都有很大的挑戰(zhàn)，中概股普遍表現(xiàn)不盡如人意，從利率倒掛顯現(xiàn)出投資者對美股市場長期投資的擔(dān)憂，個股想要有亮眼表現(xiàn)是很有挑戰(zhàn)的。

股價難逃“破發(fā)”魔咒

資料顯示，今年9月份，小牛正式遞交了IPO申請，根據(jù)招股書中公開的數(shù)據(jù)顯示，小牛電動在2016年、2017年和2018年上半年虧損分別達到了2.33億元、1.85億元和3.15億元。10月19日小牛電動在美國納斯達克上市，IPO發(fā)行價為9美元，共發(fā)行700萬ADS，募集資金6300萬美元，低于招股書披露的發(fā)行830份ADS，募集資金1.19億美元，同時上市首日就跌破發(fā)行價，僅報收8.5美元/股，據(jù)計算，當(dāng)日市值僅為6.43億美元。

上市僅50多天后，截至12月12日，小牛電動的股價收于7.15美元/股，仍在發(fā)行價9美元/股以下，市值為5.32億美元，比上市當(dāng)日縮水1.2億美元，降幅近20%。

對此，小牛電動的首席執(zhí)行官張鵬曾公開表示，“市場需要時間熟悉小牛電動，之前投資界關(guān)注兩輪車市場的人比較少，大家都會關(guān)注平臺化、新經(jīng)濟、電動四輪車(像特斯拉)?！倍鴮τ诔掷m(xù)“破發(fā)”，張鵬表現(xiàn)得比較平和，“融資對于我們來說不是主要目的，因為我們不是那么需要砸錢的公司?！?/p>

對于包括小牛電動在內(nèi)的中概股頻頻破發(fā)，美股研究機構(gòu)STONESTREET負(fù)責(zé)人則表示：“做空中概股，很可能只是個開始。目前利率倒掛顯現(xiàn)出投資者對美股市場長期投資的擔(dān)憂，進一步加劇了股市下行。一直作為科技領(lǐng)頭羊的蘋果目前深陷于高通的官司泥潭，中國市場禁售蘋果部分產(chǎn)品等消息都對科技股股價雪上加霜?！痹撠?fù)責(zé)人表示，未來一段時間，中概股可能會持續(xù)不盡如人意?！?/p>

連續(xù)3年巨虧超7億

除了持續(xù)成績不佳的股價，小牛電動的盈利問題也如同魔咒一般無法擺脫。

招股書顯示，小牛電動2018年上半年實現(xiàn)凈收入5.57億元，同比增長95.44%，但與此同時凈虧損也在不斷擴大，上半年達到了3.15億元，比去年全年凈虧損1.85億元還要多。

而資料顯示，小牛電動自從2015年成立以來頻頻有現(xiàn)金流吃緊、盈利能力不足、資產(chǎn)負(fù)債率過高、銷量不及預(yù)期等負(fù)面消息曝出。而從小牛電動的IPO申請中也可以看到，根據(jù)招股書中公開的數(shù)據(jù)顯示，小牛電動在已連續(xù)三年虧損近7億元。

值得關(guān)注的是，11月底，小牛電動披露上市后的首次季度報告，報告顯示，第三季度小牛電動收入為4.9億元，剔除股權(quán)激勵后實現(xiàn)凈利潤494萬元，單季度首次實現(xiàn)盈利。小牛電動告訴記者，本季度財報數(shù)據(jù)的提升主要因為三個方面：一、持續(xù)的研發(fā)和新產(chǎn)品推出：新型號電動車的上市給市場帶來了活力。二、公司銷售網(wǎng)絡(luò)的擴張：從國內(nèi)門店數(shù)量到海外覆蓋的國家，都有較大進步。三、客戶體驗的提升：通過營銷、客服等方面的完善，打造客戶良好體驗，為小牛銷售帶來很好的口碑。

然而，盡管第三季度財報已經(jīng)基本實現(xiàn)了盈虧平衡，但小牛電動想要實現(xiàn)2018年全年財報的盈利仍然存在很大難度。有業(yè)內(nèi)人士分析，根據(jù)小牛電動在此前披露的2018年上半年財務(wù)狀況，即便剔除了股權(quán)激勵和可轉(zhuǎn)債公允價值變動，實際虧損仍達到了4600萬元左右，盡管第三季度銷量和凈收入暴增，但第四季度為電動車傳統(tǒng)淡季，小牛在此時間段很難繼續(xù)保持高速增長，加之小牛在固定資產(chǎn)和分銷渠道的持續(xù)投入，第四季度也將基本保持現(xiàn)有盈虧平衡的基本態(tài)勢。

對此，小牛電動曾表示：“我們無法保證，未來能夠從經(jīng)營活動中產(chǎn)生凈利潤或正現(xiàn)金流。但實現(xiàn)盈利的能力在很大程度上取決于我們增加產(chǎn)品和服務(wù)銷售、維持或提高價格，以及提高成本效率和管理運營費用的能力。

授權(quán)店涉嫌違規(guī)銷售超標(biāo)車型

在股價低迷、長期虧損等壓力下，小牛電動授權(quán)店頻現(xiàn)違規(guī)事件。今年5月，國家標(biāo)準(zhǔn)委發(fā)布了《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范強制性國家標(biāo)準(zhǔn)》，最高車速由20km/h調(diào)整到了25km/h，整車質(zhì)量由40kg調(diào)整為55kg，電動機額定功率不超過400W，車體寬度不超過0.45m，新國標(biāo)即將在2019年4月15日正式實施。

緊隨其后，北京、上海等地相繼出臺非機動車管理條例，進一步明確超標(biāo)車型需申請臨時牌照，授權(quán)店不可銷售超標(biāo)車型等。

近日，記者走訪了位于北京東二環(huán)的一家小牛電動授權(quán)店，發(fā)現(xiàn)該店內(nèi)N、M、U車型電動車均在售。當(dāng)記者以消費者的身份表明要買一輛騎行速度快一點的電動車時，店員向記者推薦了屬于禁售車型的N系列，并表示時速最快可達60km/h。數(shù)據(jù)顯示，Ns1重量達90kg，遠(yuǎn)超于國家標(biāo)準(zhǔn)的最高值55kg。對于上牌照問題，銷售人員告訴記者：“N系列可上臨時牌照，這樣車就能上街了?！彼€告訴記者，如果不方便自己辦，他們可以幫忙代辦，費用是200元。據(jù)悉，當(dāng)月也有媒體曾報道上海的小牛授權(quán)店涉超標(biāo)及收費上牌等違規(guī)問題。

對此，小牛電動向記者表示：“作為一家上市公司，小牛電動一直在嚴(yán)格按照新國標(biāo)執(zhí)行和改進產(chǎn)品，對授權(quán)店已明令門店不得進行銷售違規(guī)產(chǎn)品，此次事件屬個別行為，他們會認(rèn)真處理?！蓖瑫r，針對更加嚴(yán)峻的政策環(huán)境，小牛電動告訴記者，自從新國標(biāo)公布，就已經(jīng)開始進行符合國標(biāo)車輛的研發(fā)設(shè)計。今年8月份發(fā)布的新品UM就是一款依據(jù)新國標(biāo)設(shè)計的輕便車型。

甲子光年分析師沙鷗告訴記者，牛電科技并不是一個傳統(tǒng)意義上的制造業(yè)公司，更不是一家科技公司。行業(yè)與應(yīng)用場景決定了其定位。牛電科技是一個基因更偏向互聯(lián)網(wǎng)的公司，這注定其擴張模式不同于傳統(tǒng)行業(yè)。據(jù)悉，在過去幾年里，N、M系列是小牛電動主力產(chǎn)品，銷量占小牛電動總銷量的80%以上。

面對政策環(huán)境日趨嚴(yán)格，牛電科技CEO李彥也曾公開承認(rèn)，已經(jīng)重新思考產(chǎn)品定位和企業(yè)發(fā)展方向。