新能源汽車產(chǎn)銷量超出市場預(yù)期，樂觀預(yù)計2017年產(chǎn)量達120萬輛。

根據(jù)工信部統(tǒng)計，2015年1-十月，新能源汽車累計生產(chǎn)20.69萬輛，同比上升3倍。其中純電動乘用車生產(chǎn)8.71萬輛，同比上升3倍，插電式混合動力乘用車生產(chǎn)4.55萬輛，同比上升3倍；純電動商用車生產(chǎn)5.93萬輛，同比上升9倍；插電式混合動力商用車生產(chǎn)1.5萬輛，同比上升88%，預(yù)計2015年新能源汽車將達到30萬輛，超過市場預(yù)期。

在宏觀經(jīng)濟下行壓力加大的大背景下，新能源汽車作為穩(wěn)上升政策的重要抓手有望持續(xù)受益，扶持政策有望延伸新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈其他領(lǐng)域，進一步推動新能源汽車發(fā)展，我們樂觀預(yù)計2016、2017年新能源汽車產(chǎn)量分別為70萬輛、120萬輛，上升率分別為133%、71%。

就細分領(lǐng)域而言，純電動汽車占比將會逐漸新增，鋰電池用量也會相應(yīng)比例新增，我們預(yù)計2017年鋰電池在電動汽車領(lǐng)域用量超過180Gwh。

高景氣周期驅(qū)動，動力鋰電池材料遠未達到天花板。六氟磷酸鋰技術(shù)壁壘高，生產(chǎn)工藝要求非常嚴格，擴產(chǎn)周期長，目前平均成交價達17萬元/噸，2016年六氟磷酸鋰市場仍將持續(xù)緊張，隨著產(chǎn)量逐步釋放，2017年將會得到初步緩解。

在純電動乘用車領(lǐng)域，三元材料取代磷酸鐵鋰成為動力鋰電池正極材料主流確定性高，國內(nèi)僅當升科技等少數(shù)正極材料公司具備高鎳型NCM622產(chǎn)量，預(yù)計2017年三元材料滲透率將達到20%，按照每1kwh要1.3kg三元材料測算，預(yù)計2017年三元材料需求量將達到6.2萬噸，三元材料剛性缺口巨大。

隨著三元電池占比快速提升，濕法涂覆隔膜需求量將大增，而隔膜技術(shù)壁壘高、擴產(chǎn)周期慢、有效產(chǎn)量釋放速度緩慢，高端濕法隔膜將較為稀缺?？傮w來說，隨著新能源汽車銷量快速上漲，動力鋰電材料剛性缺口持續(xù)擴大，我國鋰電材料進入黃金發(fā)展時期。

鋰電材料價格持續(xù)走高，推動龍頭公司市值成倍上升。

對應(yīng)A股標的：鋰鹽天賜材料、多氟多；三元材料當升科技；隔膜滄州明珠、南洋科技。在動力鋰電池需求持續(xù)放量的推動下，電解液核心原材料六氟磷酸鋰價格、持續(xù)上漲，平均成交價格達17萬元/噸，由于明后年供需剛性缺口依然巨大，假設(shè)2017年六氟磷酸鋰價格22萬元/噸，遠超過產(chǎn)品成本價格8萬元/噸。根據(jù)公司通告以及下游催生擴產(chǎn)需求，預(yù)計2017年，天賜材料六氟磷酸鋰有望達10000噸，僅六氟磷酸鋰產(chǎn)品凈利潤預(yù)計14億左右。

高鎳型三元材料公司首推當升科技，公司海門二期廠設(shè)計產(chǎn)量30000噸，下游需求強烈下存在明顯的擴產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計2017年公司三元材料產(chǎn)量將達10000噸，公司毛利率隨著規(guī)模化和稀缺性將大幅提升，預(yù)計三元材料產(chǎn)品凈利潤6億左右。濕法隔膜方面，預(yù)計2017年滄州明珠濕法隔膜產(chǎn)量有望突破1.2億平方米，由于濕法隔膜良品率高，預(yù)計2017年公司產(chǎn)品凈利潤達6億左右。南洋科技預(yù)計2017年濕法隔膜產(chǎn)量1億平方米，預(yù)計2017年公司濕法隔膜產(chǎn)品凈利潤達5億左右。

行業(yè)評級：推薦。

我們認為，鋰電池材料作為新能源汽車動力鋰電池關(guān)鍵原材料，目前行業(yè)整體處于景氣上行周期的起點。由于部分原材料技術(shù)壁壘高，擴產(chǎn)周期長，供需剛性缺口不斷加大，鋰電材料價格有望繼續(xù)上漲，掌握鋰電池材料核心技術(shù)的龍頭公司市值上升空間廣闊，我們看好行業(yè)發(fā)展前景，給予行業(yè)推薦評級。重點推薦具有核心技術(shù)優(yōu)勢的投資標的：鋰鹽天賜材料、多氟多；三元材料當升科技；隔膜滄州明珠、南洋科技。

風險提示：電動汽車推廣力度低于預(yù)期；同行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品價格下降風險；公司相關(guān)項目推進的不確定性風險。