公司產品包括鋁電解電容器化學品、固態(tài)高分子電容器化學品、超級電容器電解液及鋰離子電池電解液四類產品。公司在國內電容化學品領域占據絕對領先地位,鋰離子電池電池電解液業(yè)務已進入國內前列。全球鋰電需求仍將穩(wěn)步提升,未來復合上升率仍在20%以上,短時間上升動力來自于智能手機、平板電腦等高端消費電子領域,中長期動力及儲能電池需求將大幅提升。電解液短時間產量過剩,但行業(yè)并非簡單產量競爭,當前更為重要的是實際獲取訂單能力。

公司電解液技術水平國內優(yōu)秀,產品品質十分優(yōu)秀,獲得了下游客戶一致認可,公司是少數幾個能進入日韓優(yōu)秀鋰電廠商供應鏈的國內公司,索尼、松下、三星等均為公司客戶,公司新的大客戶正在洽談引入中。目前公司產量約為4000噸,明年南通項目達產后產量將再新增5000噸,新產量一部分通過舊有客戶需求上升以及新大客戶引入消化,一部分作為動力及儲能電池電解液產量儲備。我們認為公司新產量投放有序,電解液銷售量仍將持續(xù)提升。

傳統鋁電解電容行業(yè)將逐步見底,公司在國內電容化學品行業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固,未來該業(yè)務將逐步恢復。固態(tài)電容及超級電容處于需求快速上升期,公司電容化學品處于國內優(yōu)秀水平,與國際廠商相比有較強競爭能力,未來成長空間很大。

我們預計公司2012年、2013年、2014年每股EPS分別為0.78、0.98和1.24元,對應動態(tài)PE分別為17.65、13.96、和11.04倍。從公司基本面及估值來看已具備一定投資價值,未來可視A股市場整體走勢及公司大小非減持等情況擇機布局。給予公司推薦評級。

風險提升:

(1)下游需求不及預期;

(2)公司項目進展不及預期,客戶開拓不及預期;

(3)明年一月公司有較大比例限售股解禁。

(4)創(chuàng)業(yè)板估值中樞繼續(xù)下移,整體下跌風險。