贛鋒鋰業(yè)五月六日晚間通告稱，經(jīng)公司董事會(huì)審議通過(guò)，同意公司全資子公司贛鋒國(guó)際貿(mào)易（上海）有限公司（下稱“上海贛鋒”）以自有資金對(duì)Bacanora公司所有已發(fā)行股份（上海贛鋒已持有股份除外）進(jìn)行要約收購(gòu)，交易金額不超過(guò)1．9億英鎊。本次收購(gòu)后，上海贛鋒將持有Bacanora的100％股權(quán)。

具體來(lái)看，Sonora項(xiàng)目是位于墨西哥的鋰黏土提鋰項(xiàng)目，是目前全球最大的鋰資源項(xiàng)目之一。根據(jù)Sonora項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告，該項(xiàng)目總鋰資源量為約合882萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。得益于鋰黏土資源的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，該項(xiàng)目的提鋰工藝特點(diǎn)是能夠同時(shí)兼具礦石提鋰以及鹽湖提鋰的優(yōu)點(diǎn)，既能夠以類似礦石提鋰的速度在短時(shí)間內(nèi)完成提鋰過(guò)程，也能夠以類似鹵水提鋰的成本以較低成本完成提鋰。截至通告披露日，該項(xiàng)目尚未投產(chǎn)，預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目投產(chǎn)后的年化氫氧化鋰產(chǎn)量為20000噸。贛鋒鋰業(yè)這一舉措，無(wú)非是進(jìn)一步豐富了產(chǎn)業(yè)線以及通過(guò)收購(gòu)?fù)瓿僧a(chǎn)業(yè)并提升產(chǎn)量，降低成本。

深耕鋰業(yè)發(fā)展，穩(wěn)扎穩(wěn)打勇于突破

贛鋒鋰業(yè)自成立以來(lái)的全部業(yè)務(wù)均圍繞“鋰”展開(kāi)，極其專注。目前，隨著贛鋒鋰業(yè)不斷對(duì)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行垂直整合，整體業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開(kāi)發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰離子電池制造及退役鋰離子電池綜合回收利用，且各個(gè)業(yè)務(wù)板塊間發(fā)揮著強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)。其中，鋰資源重要包括含鋰礦石、鹵水、含鋰黏土等；鋰鹽重要包含碳酸鋰、氫氧化鋰等；而金屬鋰冶煉重要是利用氯化鋰制備等。

而鋰化合物是生產(chǎn)鋰離子電池正極材料不可缺少的材料，掌握源頭的贛鋒鋰業(yè)作為國(guó)際上鋰化合物系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商在產(chǎn)業(yè)鏈上涵蓋了五大類超過(guò)40個(gè)品種，自2010年以來(lái)便不斷執(zhí)行上下游一體化發(fā)展戰(zhàn)略，現(xiàn)在它已穩(wěn)居世界第一梯隊(duì)。截止五月十日，贛鋒鋰業(yè)總市值約為1447億，位列我國(guó)A股83位。而這其中也離不開(kāi)鋰行業(yè)下游的供應(yīng)情況。其行業(yè)內(nèi)的的供應(yīng)緊張且短時(shí)間供需失衡難以緩解，也導(dǎo)致了鋰系列產(chǎn)品價(jià)格相應(yīng)上升。截至五月七日，今年來(lái)鋰輝石精礦均價(jià)上漲46．28％，金屬鋰均價(jià)上漲20．6％，氫氧化鋰漲幅達(dá)84．1％，碳酸鋰上漲超71．87％。有機(jī)構(gòu)指出三月以來(lái)鋰精礦價(jià)格漲勢(shì)加速，預(yù)計(jì)二季度漲幅將超鋰鹽，鋰精礦價(jià)格中樞有望升至700美元－800美元／噸。作為全球最大的金屬鋰、國(guó)內(nèi)最大的鋰化合物生產(chǎn)商，贛鋒鋰業(yè)在這輪上漲中有望實(shí)現(xiàn)新的業(yè)績(jī)突破。

暴漲同時(shí)存在暴雷風(fēng)險(xiǎn)

盡管如此，基于行業(yè)特性的情況表現(xiàn)也是不能忽視。鋰業(yè)是典型的周期性行業(yè)，整體來(lái)看，現(xiàn)在處于一輪十年上漲周期的末期，需求轉(zhuǎn)弱已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。尤其是2020年新冠疫情的到來(lái)，更加劇了鋰業(yè)下行的風(fēng)險(xiǎn)。所以贛鋒鋰業(yè)暴漲的同時(shí)，我們也不能忽視其的實(shí)際情況。

其實(shí)也有類似的“雷”懸在頭上，只不過(guò)還沒(méi)爆而已。參詳一系列公司資料可以發(fā)現(xiàn)，在澳大利亞、阿根廷、愛(ài)爾蘭、墨西哥等地，贛鋒鋰業(yè)也收購(gòu)了多塊優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，荷蘭贛鋒及美洲鋰業(yè)以及阿根廷MineraExar達(dá)成協(xié)議，對(duì)MineraExar和ExarCapital的持股比例也提升至51％。2019年贛鋒鋰業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資為36．8億，而2018年是18．54億，上升了足足一倍。

事實(shí)上，這些并購(gòu)對(duì)贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績(jī)同樣是在拖累，只不過(guò)贛鋒還沒(méi)有決心在2019年年報(bào)公示前像天齊鋰業(yè)那樣集中一次性做大規(guī)模的減值測(cè)試，所以關(guān)于究竟虧了多少，公司可能仍然一頭霧水，再加上2020年疫情的緣故，海外工程全面停工，這種情況下的真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值就更加難以盤點(diǎn)了。不過(guò)，贛鋒鋰業(yè)的一小部分投資已經(jīng)開(kāi)始露出不好的苗頭——一季度以來(lái)，因?yàn)槌止傻腜ilbara股價(jià)下跌，公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)到0．88億元。

那么贛鋒和天齊的差別重要在于鋰礦資產(chǎn)的貶值帶來(lái)的影響，粗略看了下，目前為止贛鋒鋰業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資37．18億，約占總資產(chǎn)的23％，而天齊鋰業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資為長(zhǎng)期股權(quán)投資為256．73億，約占總資產(chǎn)的60％。很明顯可以看出來(lái)天齊鋰業(yè)的估值“水分”更大，假如鋰價(jià)進(jìn)一步走低，天齊鋰業(yè)因?yàn)槭召?gòu)出現(xiàn)的巨大資產(chǎn)泡沫就會(huì)加速出清，這也是為何一旦鋰價(jià)或大盤走弱，天齊鋰業(yè)的跌勢(shì)要比贛鋒鋰業(yè)更迅猛。但是也不代表贛鋒鋰業(yè)就一直這么走紅下去。

前景看好，不過(guò)仍需持續(xù)擴(kuò)張

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間維度來(lái)看贛鋒鋰業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)它先是從上游著手，通過(guò)增資子公司贛鋒國(guó)際不斷進(jìn)行資源擴(kuò)張，從而得以建立優(yōu)質(zhì)而穩(wěn)定的鋰礦產(chǎn)、鹵水、鋰黏土的供應(yīng)體系，在供應(yīng)體系成熟的基礎(chǔ)上再投資鋰離子電池研發(fā)生產(chǎn)基地堅(jiān)決地切入產(chǎn)業(yè)鏈下游，最后逐步推動(dòng)鋰產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

所以可以說(shuō)贛鋒鋰業(yè)在業(yè)務(wù)層面上可能發(fā)生改變不是毫無(wú)依據(jù)的，它已在鋰離子電池制造業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)行了相應(yīng)布局，特別是在消費(fèi)類電池、TWS電池、動(dòng)力／儲(chǔ)能電池以及固態(tài)電池等各領(lǐng)域的技術(shù)路徑方向和細(xì)分市場(chǎng)均有發(fā)力。2020年，贛鋒鋰業(yè)對(duì)控股子公司（江西）贛鋒鋰電進(jìn)行增資擴(kuò)股，并引入了員工持股平臺(tái)。同年十月十日，（江西）贛鋒鋰電旗下全資子公司（惠州）贛鋒鋰電計(jì)劃建設(shè)高端聚合物鋰離子電池研發(fā)及生產(chǎn)基地，用以開(kāi)展高端聚合物鋰離子電池研發(fā)和生產(chǎn)。項(xiàng)目地址在廣東省惠州市仲愷高新區(qū)，建設(shè)期2年，項(xiàng)目總資金30億元，全部來(lái)源于公司自籌和銀行貸款。公司解釋，此舉有利于擴(kuò)大提升自身鋰離子電池的生產(chǎn)規(guī)模以及市場(chǎng)份額，也有利于對(duì)鋰產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)和提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

盡管如此，贛鋒鋰業(yè)的市盈率仍然達(dá)到了幾百倍，國(guó)內(nèi)資金關(guān)于鋰礦的“想象力”還維持在奇高的熱度上，這無(wú)疑是借了特斯拉和新能源的東風(fēng)。但是問(wèn)題是，特斯拉也好，新能源汽車也罷，這會(huì)是個(gè)長(zhǎng)期潛在的利好因素，如何能匹配現(xiàn)階段二者的業(yè)績(jī)上升預(yù)期還有的一說(shuō)——君不見(jiàn)，連作為特斯拉等巨頭直接供貨商的寧德時(shí)代，市盈率也不過(guò)100多倍，它們的“成長(zhǎng)性”總歸比靠吃老本漲上天的“雙鋰”有保障吧。所以贛鋒鋰業(yè)在戰(zhàn)略上一直是致力于產(chǎn)業(yè)鏈一體化，這次自籌30億元資金去建設(shè)鋰離子電池研發(fā)生產(chǎn)基地，大膽進(jìn)軍下游鋰離子電池制造行業(yè)足以見(jiàn)得其具有相當(dāng)?shù)膽?zhàn)略勇氣。所以可以說(shuō)，此次的戰(zhàn)略行動(dòng)將為其構(gòu)建新的核心競(jìng)爭(zhēng)力并支撐長(zhǎng)期發(fā)展的價(jià)值邏輯??！

資料來(lái)源：

1、經(jīng)觀財(cái)經(jīng)眼：《贛鋒鋰業(yè)暴漲，天齊鋰業(yè)暴跌，鋰業(yè)雙雄“內(nèi)訌”背后有大危機(jī)？》

2、藍(lán)籌公司評(píng)論：《龍頭公司｜如何讀懂“鋰源之王”贛鋒鋰業(yè)？》

3、《9億英鎊要約收購(gòu)Bacanora公司贛鋒鋰業(yè)擬全控全球最大鋰資源項(xiàng)目》